华福证券有限责任公司王保庆近期对洛阳钼业进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：TFM铜库存基本消化，Q3业绩环比大增》，本报告对洛阳钼业给出买入评级，认为其目标价位为7.20元，当前股价为5.28元，预期上涨幅度为36.36%。

洛阳钼业(603993)

投资要点：

事件：公司发布2023年三季报。2023前三季度实现营收1,316.82亿元，同比-0.59%；归母净利润24.43亿元，同比-53.96%。分季度看，2023Q3单季营收449.56亿元，同比+10.45%，环比+5.92%；归母净利润17.40亿元，同比+50.26%，环比+350.78%。

权益金纠纷解决，产销量大幅增长，导致23Q3归母净利润大幅增长。产量：TFM混合项目和KFM项目产能爬坡，23Q3铜钴产量创新高。Q3产铜11.7万吨，环比+21.6%；产钴1.8万吨，环比+24.8%；产钼3,712吨，环比-13.1%；产钨2,092吨，环比+10.2%。销量：TFM项目权益金纠纷解决，于2023年5月恢复出口，铜钴销量有所回升。Q3铜销量21.8万吨，环比+119.4%；钴销量2.2万吨，环比+1233.9%。价：2023Q3，伦铜均价为8,400.6美元/吨，同比+8.8%，环比-0.9%；MB标准级钴均价为15.9美元/磅，同比-39.4%，环比+5.8%；钼铁均价27.0万元/吨，同比+56.9%，环比+18.2%；仲钨酸铵价格维持稳定。利：Q3公司实现毛利55.3亿元，环比+36.0亿元/+186.3%，毛利率12.3%，环比+7.7pct。

24万吨铜库存发运完毕，23年刚果（金）有望实现铜销量50万吨。

2023年4月18日，公司与刚果（金）国家矿业总公司就TFM权益金问题达成共识，TFM铜钴产品恢复出口，截至2023Q2，刚果铜库存达24.07万吨，钴库存2.95万吨。目前该24万吨铜库存已完成消化，23年刚果（金）矿山端铜销量预计可达50万吨，但考虑到船期和IXM贸易收入确认滞后影响，11-12月销售额或无法于23年确认收入，预计全年实际铜销售量为36万吨。

盈利预测与投资建议：考虑到船期影响及刚果（金）钴库存释放节奏偏慢，我们下调23年盈利预测，上调24-25年盈利预测，预计23-25年归母净利润为62.2/112.3/122.0亿元（前值85.6/105.5/115.7亿元），参考同行业可比公司，给予公司23年25倍PE，对应目标价为7.20元，维持“买入”评级。

风险提示：铜钴钼价格不及预期，产能释放不及预期，海外政策变动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司齐丁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利56.58亿，根据现价换算的预测PE为20.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.5。

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